自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)改颓势，展现出积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报的披露(lù)，将明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日(rì)，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基(jī安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统)本(běn)看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投(tóu)资风(fēng)格(gé)和(hé)思(sī)路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的(de)篇幅(fú)谈(tán)了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上当下(xià)的研究认(rèn)知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在(zài)今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度(dù)末仓位均(jūn)处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位(wèi)，一季度末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显(xiǎn)的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了(le)科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率(lǜ)，一(yī)季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅(máo)台(tái)再(zài)次成为该基金(jīn)的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成为其第二、第三(sān)大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依(yī)次(cì)是腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置(zhì)，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的(de)大(dà)反弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而药明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业(yè)三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易(yì)方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新(xīn)进其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动(dòng)权益基金管理规模超过千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度末他所管理(lǐ)规模基(jī)本(běn)和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选、易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优(yōu)势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司(sī)的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的优(yōu)势(shì)之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这(zhè)一目(mù)标(biāo)的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过(guò)高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研(yán)究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整理和(hé)分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核心手段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用(yòng)来检验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对一(yī)家公司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营(yíng)业绩和股价的(de)震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没有变化(huà)，通(tōng)过深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓位运作(zuò)，该基(jī)金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端(duān)制造业(yè)资产经(jīng)历了(le)下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融风险担忧、经济(jì)衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的(de)持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大幅(fú)度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积(jī)累的(de)公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度(dù)都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大(dà)。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息(xī)的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构(gòu)的(de)分化。受益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行(xíng)业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资(zī)操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一(yī)季(jì)度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持(chí)了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓股的(de)贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上(shàng)一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们也(yě)进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上(shàng)我(wǒ)们当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分(fēn)享了自(zì)己最新(xīn)的(de)投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在(zài)酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东(dōng)、南美等新兴(xīng)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统市场获得了(le)更(gèng)多实(shí)质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续(xù)恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如(rú)当(dāng)下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金(jīn)域医(yī)学(xué)新进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金(jīn)域医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公(gōng)开资料(liào)显示，金域医学(xué)是一家(jiā)以第三方医(yī)学检验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大(dà)样(yàng)本(běn)和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓科技(jì)也在(zài)一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退(tuì)出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管(guǎn)制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的(de)复(fù)苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极(jí)的(de)因素正在发挥作用持续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的(de)是市(shì)场的(de)整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间。

　　他(tā)表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重(zhòng)困难终将(jiāng)找到解决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季(jì)报披(pī)露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测(cè)市(shì)场短期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的(de)实现和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性回归(guī)。个股选择层面，本(běn)基金偏(piān)好投资于(yú)具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资(zī)本市场收益(yì)是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的(de)主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本(běn)市场造(zào)成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票(piào)市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国(guó)紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主(zhǔ)要(yào)宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个(gè)过程，特别是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然(rán)事件，消(xiāo)费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利(lì)增速有望进(jìn)入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资(zī)产问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达(dá)国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正(zhèng)在(zài)重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目(mù)光(guāng)更多(duō)放在微观企业(yè)层(céng)面(miàn)。可以看(kàn)到很多公(gōng)司(sī)在过去几年始(shǐ)终做(zuò)正确(què)的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数(shù)据(jù)，多看看微观企(qǐ)业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年股票(piào)市场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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