2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上中下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的(de)数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于(yú)金字(zì)塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业经(jīng)营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池(chí)处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特别是上半年硅片价格持续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设(shè)备行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上(shàng)。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhō旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释u)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等(děng)对中下游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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