本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情(qíng)看似(shì)疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通(tōng)道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全(quán)球(qiú)股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金(jīn)龙指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二盘中(zhōng)低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美(měi)联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国(guó)际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞(ruì)联(lián)银行日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面(miàn)看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国(guó)滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财情的(de)美联储利(lì)率观测(cè)器最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风(fēng)险显现(xiàn)，美(měi)国对策是：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以(yǐ)来最快速度紧(jǐn)缩货(huò)币供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季(jì)节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美(měi)元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金融资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价(jià)效应加剧，在(zài)全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一(yī)张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价周三(sān)盘(pán)中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银(yín)行(xíng)股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了盈(yíng)利增速；二是“中国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风行，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行(xíng)业均值，难以赋(fù)予中特(tè)估概(gài)念中的(d水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字e)回购预期(qī)。

　　通达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，中(zhōng)字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位(wèi)数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面(miàn)来看，让央企国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是(shì)国家资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市盈率还是(shì)市(shì)净率(lǜ)等(děng)指标(biāo)看，当前A股的(de)估值相对(duì)偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑(yí)是(shì)为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市(shì)值取(qǔ)代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成(水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括20字，水浒传鲁智深倒拔垂杨柳概括100字chéng)为(wèi)中特(tè)估(gū)龙头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市“红(hóng)五月”之说，源自井(jǐng)喷式(shì)牛(niú)市(shì)带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅(fú)限(xiàn)制，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二者同(tóng)时上(shàng)涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去年的(de)15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间(jiān)5月和全年(nián)同步飘红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月(yuè)行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看(kàn)两点：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数能(néng)否维(wéi)持强势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第二大(dà)行业指数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳(wěn)。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日成交始终维持在(zài)万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只是风格轮(lún)换在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关(guān)口(kǒu)，下跌空间亦不大。

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