银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁为所有存款提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和(hé)市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储(chǔ)取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过(guò)加息使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危机(jī)主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性(xìng)是(shì)较(jiào)小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式(shì)下使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联(lián)储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失(shī)业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至(zhì)于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随着美国(guó)居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收(shōu)入状况边(biān)际上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民(mín)部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在(zài)恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一是按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是(shì)能够激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国(guó)这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银(yín)行业危机(jī)共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部门(mén)应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风险资产(chǎn)难(nán)以出现大幅度(dù)的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较(jiào)合(hé)适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时(shí)也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金(jīn)提前(qián)流(liú)出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使(shǐ)得加(jiā)息预期降低(dī)。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季(jì)度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规(guī)避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几(jǐ)周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的(de)总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过(guò)于一(yī)致，主(zhǔ)流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关(guān)系以及可能(néng)突(tū)发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多担心的(de)是在(zài)多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说(shuō)。

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