2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预(yù)期增加，结合对企业(yè)经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游(yóu)板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)较快提(tí)升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原材料(liào)方，硅料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订(dìng)单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(sh微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔ù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备(bèi)中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片(p微信二维码收款限额是多少，个人收款码一天可以收多少笔iàn)价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金(jīn)属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看出硅片价格下(xià)跌对(duì)上(shàng)游公司盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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