四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基(jī)于三(sān)重考(kǎo)量。一是符(fú)合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是(shì)，本次(cì)调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介于活期和定期(qī)存(cún)款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是国内存款市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息(xī)差压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及(jí)居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低(dī)金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低(dī)全社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也(yě)将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑(yí)有(yǒu)一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直(zhí)接调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策(cè)将继(jì)续对经济修(xiū)复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币(bì)政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整的(de)同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和(hé)银行(xíng)经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价(jià)双(shuāng)方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事(shì)业单(dān)位在银(yín)行开立一个(gè)具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协(xié)定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说，会有一定的利息(xī)损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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