四大(dà)国有银行的(de)集体降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利(lì)率(lǜ)下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本(běn)次存(cún)款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存(cún)款，都(dōu)是(shì)针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从(cóng)过(guò)去二(èr)十(shí)年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本(běn)轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这(zhè)均(jūn)是在利率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次(cì)调整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息(xī)差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经(jīng)济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活(huó)调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码(yín)行、保险和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于(yú)改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成(chéng)本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解(jiě)读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到(dào)，当前经济修(xiū)复(fù)内(nèi)生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未来(lái)伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行或(huò)有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于(yú)刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协(xié)定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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