来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次(cì)美联储声(shēng)明较3月有何变化？第一，重(zhòng)申经(jīng)济依(yī)然稳健，表述(shù)修改为“一季(jì)度经济温(wēn)和增长(zhǎng)，就业(yè)强劲(jìn)，失业率(lǜ)在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行稳(wěn)健(jiàn)，明确银(yín)行风险导致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高，委员会仍然高(gāo)度(dù)关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修改(gǎi)货币政策表述，重申“委员会评(píng)估(gū)货币政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员(yuán)会预计一些额外的政策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？关于经济(jì)，认为经济可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需(xū)要时间来(lái)体现(xiàn)；预(yù)计美(měi)国(guó)经济温和(hé)增长，有可能避免衰(shuāi)退，或者是温和(hé)衰退。关于(yú)加息(xī)，本次加息依然(rán)是共识；认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正(zhèng)在评估是否达到限(xiàn)制(zhì)性(xìng)水平，认为或(huò)已经达到（或已经接近达到）。关于降息(xī)，强调劳动(dòng)力市(shì)场在(zài)走弱，但依然强(qiáng)劲(jìn)，薪资(zī)水平仍(réng)高(gāo)；通(tōng)胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息并不(bù)合适。关于(yú)银行和债务上限，强(qiáng)调地区性银行发挥非常(cháng)重要的作用，不希(xī)望大型银(yín)行(xíng)进行(xíng)大(dà)规模收购，银(yín)行业总(zǒng)体上有所(suǒ)改善，美国银(yín)行系统健康(kāng)且具有弹性(xìng)。强调应及时提高债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美(měi)联储5月FOMC会议决定加息(xī)25BP，上调联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率(lǜ)回升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IO结婚以后他那个越来越大了RB）至5.15％，上(shàng)调(diào)隔(gé)夜逆回购利(lì)率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调主要信(xìn)贷利率(lǜ)至(zhì)5.25％，上调隔(gé)夜回(huí)购(gòu)利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划(huà)缩表(biǎo)，美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续减持(chí)美国国债、机构债务和机构(gòu)抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券，上(shàng)限(xiàn)为950亿美元（600亿美元(yuán)国(guó)债和350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较(jiào)大(dà)。例如，3月美国核(hé)心(xīn)通胀季(jì)调环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已经(jīng)连续(xù)4个月处于高(gāo)位；核(hé)心通胀(zhàng)年化同(tóng)比(bǐ)也仍在4.9％，边际上并没(méi)有明显降(jiàng)温。本(běn)轮加息是80年代以来最快的一次，10次便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

结婚以后他那个越来越大了　　加息或(huò)将结(jié)束(shù)

　　从声明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比(bǐ)有哪(nǎ)些变(biàn)化？

　　关于(yú)经济方面，重(zhòng)申经济依(yī)然稳健。不过(guò)表述修改为“1季度经(jīng)济活动以适度的速度增(zēng)长，最近几(jǐ)个月就业增长强劲，失业率保持在低位”。

　　关(guān)于通胀方(fāng)面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员(yuán)会仍然高度关注通货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致(zhì)力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　结婚以后他那个越来越大了关于加(jiā)息(xī)方(fāng)面，或将停止加息。重申(shēn)委员会将评估货币政策(cè)的滞后影响，“在确定额外的政策紧缩在多大程度上适合于(yú)随(suí)着(zhe)时间的(de)推(tuī)移将通货(huò)膨胀率恢复(fù)到2％时(shí)，委员(yuán)会将考虑货币(bì)政(zhèng)策的累积紧缩(suō)，货(huò)币政策影响(xiǎng)经济活动(dòng)和通(tōng)货膨胀的滞后，以(yǐ)及经济(jì)和金融(róng)发展”。重点是删除了(le)“委(wěi)员会预计，一(yī)些额外的政(zhèng)策(cè)紧缩(suō)可能是适当的，以实现一(yī)种货币政策(cè)立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申(shēn)美国(guó)银行(xíng)稳健。“美国(guó)银行(xíng)体系稳健(jiàn)且(qiě)富(fù)有弹(dàn)性(xìng)”；明确银行风(fēng)险导(dǎo)致了家(jiā)庭和企业信贷的收紧（上一次表述为“可能”），重申这对经济、就业和通胀的影响存在不确定性，“家庭和(hé)企业信贷条(tiáo)件(jiàn)收紧可能会(huì)拖(tuō)累经济(jì)活(huó)动、就业(yè)和(hé)通胀，这些影响的程(chéng)度(dù)仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔(ěr)有何表态？

　　关于经济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔认为(wèi)，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需(xū)要时间来体现（尤其是(shì)住(zhù)房(fáng)和(hé)投资(zī)领域）。不过(guò)明确指出，如果(guǒ)美国出(chū)现经济(jì)衰退，希望是温(wēn)和的；强(qiáng)调，美(měi)国可(kě)能会出现轻微的(de)经(jīng)济衰退。

　　关于加息(xī)，或已经(jīng)达(dá)到限制性水(shuǐ)平。美联储在(zài)3月议息(xī)会议时，就已经在讨论(lùn)停止加息的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本次加息依然(rán)是(shì)共识，所有人(rén)全票通过(guò)，一(yī)些政(zhèng)策制定者谈到停止加息(xī)，但(dàn)不是本次会议(yì)。

　　对于未来利率终点的(de)问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为(wèi)原则上不(bù)需要利率提高那么高，正在评(píng)估(gū)是(shì)否达到(dào)限制性水平，认为或已经达(dá)到(dào)了限制性水平（或已经接近达到），也就(jiù)意(yì)味着也许可以暂停加息了。后(hòu)续政策变(biàn)化的关键仍是审视数据，尤其(qí)是通胀(zhàng)。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍(bào)威尔强调(diào)，美国劳动(dòng)力(lì)市场在(zài)走弱，但依然强劲(jìn)，失业(yè)率仍在低位，薪资水平仍高(gāo)，高于2％的通(tōng)胀水平。整体(tǐ)通胀有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高(gāo)企，远高于目标水(shuǐ)平，降(jiàng)低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调地区性(xìng)银(yín)行发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用，不希望大(dà)型银(yín)行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有所改善，美国(guó)银行系(xì)统健康且具(jù)有弹性。银行危机的影响程度目前尚不确(què)定。

　　关于债务上限风险，鲍威尔(ěr)强调应(yīng)及时提(tí)高债务上限(xiàn)，如果没有达成(chéng)债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部(bù)长耶(yé)伦也(yě)强调，如果国(guó)会(huì)不尽早采取行动(dòng)提高债务(wù)上限，美(měi)国可能最早(zǎo)于(yú)6月1日出现(xiàn)债务(wù)违约。

　　由于(yú)美(měi)联(lián)邦政(zhèng)府触及31.4万(wàn)亿(yì)美元(yuán)的法定举债上限，美国财(cái)政部(bù)于今(jīn)年1月(yuè)宣布采(cǎi)取特别(bié)措施，避免(miǎn)联邦政府发生债务违约。美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室5月1日发布的最新报告(gào)显(xiǎn)示，美国在6月(yuè)初耗(hào)尽资金的风险较之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看，美国(guó)银行风险演(yǎn)变成系统性风险的(de)概率或有限(xiàn)，但中小银行破(pò)产或(huò)依(yī)然会出现。目(mù)前市场依然预期美联储6-7月维(wéi)持利率水(shuǐ)平不(bù)变，9月开始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍(réng)大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 结婚以后他那个越来越大了