本(běn)周，沪(hù)综(zōng)指(zhǐ)3400点(diǎn)关(guān)口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多(duō)是(shì)受(shòu)中概(gài)股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月下旬(xún)行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌(diē)的(de)风(fēng)险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔(tù)年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周四(sì)，香(xiāng)港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒(héng)生指数(shù)过去(qù)3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周二盘(pán)中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪上升(shēng)，国际资金(jīn)从新(xīn)兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股(gǔ)票(piào)评级从高配下(xià)调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季(jì)，美国GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息势在必(bì)行。英为财情的美联储(chǔ)利率观(guān)测器(qì)最新数(shù)据显示(shì)，5月4日加(扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文jiā)息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对策是：以1930年大萧(xiāo)条以(yǐ)来(lái)最快速(sù)度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国(guó)3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经(jīng)季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历史最大降幅(fú)，且是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致金融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯双(shuāng)杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国(guó)银行业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行(xíng)股价周三(sān)盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际(jì)存款较(jiào)去年末减少(shǎo)约(yuē)1020亿美(měi)元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业(yè)危机(jī)频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银行股，银行部分龙头股招行等(děng)承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔(tù)年颓势，一是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国(guó)特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二(èr)者(zhě)市净率(lǜ)远高于行业均(jūn)值，难以赋予中特估概念(niàn)中(zhōng)的回(huí)购(gòu)预期(qī)。

　　通(tōng)达信(x扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文ìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年(nián)K线已(yǐ)是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净率分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京(jīng)三市A股的市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归市(shì)场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无(wú)论从(cóng)市(shì)盈(yíng)率还是市(shì)净(jìng)率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是(shì)为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让(ràng)其成(chéng)为(wèi)中(zhōng)特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月”之说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票(piào)的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来(lái)的(de)32年里，沪指全年和(hé)5月份(fèn)上(shàng)涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步(bù)飘红4次(cì)，5月份这(zhè)个(gè)风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其余年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要看两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内上涨逾(yú)53％的互联网指数能否维(wéi)持强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行(xíng)业指数，电气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市(shì)值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重扶大厦之将倾全诗解释，扶大厦之将倾 挽狂澜于既倒原文降低6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时(shí)代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三(sān)低位(wèi)上(shàng)涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮(lún)换在加速。鉴于(yú)大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半(bàn)年线和(hé)年线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦(yì)不(bù)大(dà)。

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