调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从(cóng)而能够(gòu)推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年(nián)二季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已(yǐ)连(lián)续出现了(le)9连跌，从走势上来全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市(lái)看，两品种的表(biǎo)现远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌(diē)，主要(yào)原因在于两方面(miàn)，一方面由于近期原(yuán)油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地，原油近期回补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性(xìng)相对(duì)较强的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美(měi)国(guó)汽油库存在4月(yuè)份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同(tóng)期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发(fā)生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻(luó)辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这(zhè)一现象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数(shù)量保持相对高位(wèi)可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上去(qù)，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年(nián)。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作(zuò)调油需求(qiú)的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美(měi)经(jīng)济下行(xíng)压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月(yuè)份市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹配(pèi)，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今(jīn)年(nián)看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油(yóu)需求被(bèi)赋予期(qī)待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调油需(xū)求(qiú)增加(jiā)下亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国(guó)工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大概(gài)率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能(néng)不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和(hé)经济可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月相对(duì)较(jiào)长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于(全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言(yán)，目前国(guó)内(nèi)纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏力。

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