昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国(guó)银行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一个(gè)问题(tí)时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大(dà)进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部(bù)分的(de)事业，在今年报(bào)告的营收都会(huì)比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢(màn)地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特(tè)第一(yī)季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力(lì)公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司(sī)的成(chéng)功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结(jié)束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多(duō)石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不(bù)确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储(chǔ)让债务货币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和(hé)财(cái)政政策(cè)时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声(shēng)后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转(zh特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么uǎn)，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的成本(běn)导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末(mò)部(bù)分集(jí)团企业(yè)有(yǒu)提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝(fèng)节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一季报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万(wàn)头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构(gòu)特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产(chǎn)能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需(xū)关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维(wéi)持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中(zhōng)，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机(jī)入场买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移带来(lái)的(de)系统性风险。

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