金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒紫菜是不是海鲜(jiǔ)李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募(mù)巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广紫菜是不是海鲜(guǎng)告(gào)支出，这与珍(zhēn)酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的(de)老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团(tuán)工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至(zhì)新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了(le)他(tā)的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年(nián)就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工(gōng)模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主教(jiào)练(liàn)的米(mǐ)卢誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化(huà)旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖(hú)南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并(bìng)且很可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影(yǐng)响，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛(máo)盾，大(dà)产区都在(zài)扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和(hé)节(jié)后(hòu)的终端(duān)进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们(men)拭(shì)目以待。

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