大(dà)家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继(jì)续(xù)加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的(de)降息幅度(dù)低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场(chǎng)以及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基(jī)金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利(lì)率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端(duān)为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析师高(gāo)明(míng)宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供80寸电视尺寸长宽多少应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期(qī)期货研(yán)究院上海分(fēn)院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的(de)情况下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受(shòu)到天气(qì)因素的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求(qiú)受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)终端工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于(yú)原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新(xīn)低(dī)，部(bù)分(fēn)地区(qū)现货价(jià)格回到历史80寸电视尺寸长宽多少低(dī)位，上游甲醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得(dé)持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍80寸电视尺寸长宽多少认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段(duàn)，后(hòu)续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复(fù)情况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作(zuò)用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油(yóu)化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴(chái)油表需也(yě)环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银(yín)行(xíng)业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤(méi)市(shì)场中下(xià)游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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