公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常(cháng)见的(de)托管人(rén)结算模式和券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业(yè)悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道(dào)盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由(yóu)博道(dào)基金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司(sī)也(yě)在关注研(yán)究这一新的模式(shì)，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度(dù)的(de)调动各(gè)方(fāng)资源，为持有(yǒu)人(rén)提(tí)供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结算模(mó)式是最(zuì)早出现(xiàn)也是最(zuì)为(wèi)成熟的基金(jīn)结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金(jīn)公司撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力(lì)抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”的基金。而目(mù)前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商也(yě)在积(jī)极研究(jiū)这一新的(de)业务。”一(yī)位业内人士(shì)透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行结算，在这种(zhǒ秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗ng)模式下，资金存(cún)放在(zài)托管(guǎn)银行(xíng)的托管(guǎn)账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司(sī)。这(zhè)也成(chéng)为类(lèi)QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式(shì)中产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放在托管银(yín)行，在券商开立的资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报(bào)的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前(qián)端(duān)控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了部分托管行(xíng)比(bǐ)较关注的托管资金归属(shǔ)保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式(shì)，丰富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模式的(de)选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方(fāng)差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更(gèng)加(jiā)成熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带来的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验的同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾(gù)券(quàn)商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益(yì)深度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的(de)趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步(bù)促(cù)进，金融(róng)机构为广大投资人提供更多的(de)交易工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了(le)现行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的(de)三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三方存(cún)管；二是(shì)交易交收分(fēn)离：证券(quàn)公(gōng)司对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前(qián)端验资(zī)验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模(mó)式(shì)，投(tóu)资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资(zī)者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资验(yàn)券，可(kě)有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管(guǎn)银行结(jié)算模(mó)式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强了交(jiāo)易前端(duān)验资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠(qú)道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券(quàn)商代买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简(jiǎn)化(huà)了开户(hù)环(huán)节，免去了(le)三方(fāng)存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用效(xiào)率与风险控(kòng)制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优(yōu)势。相比券商结(jié)算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有(yǒu)所提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优化(huà)交易监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的(de)证券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方(fāng)式是需(xū)要(yào)将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证(zhèng)转账的(de)步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时(shí)间范(fàn)围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资运作过(guò)程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用支(zhī)付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之(zhī)间划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一(yī)定量减少了(le)证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于(yú)明确各方职责所在，以(yǐ)及完(wán)善业务风险管理。通(tōng)过交易交收分离，证(zhèng)券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易(yì)和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接对(duì)账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安(ān)基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算(suàn)模式(shì)，该模式与(yǔ)托(tuō)管人结(jié)算模式一(yī)致，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最(zuì)低(dī)结算备付金(jīn)与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托(tuō)管(guǎn)人与券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资(zī)金分配(pèi)比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度(dù)较(jiào)高，也(yě)在筹(chóu)备(bèi)或启动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解(jiě)决等(děng)问题，初(chū)期或(huò)更多是头部(bù)基(jī)金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类业务具备一(yī)定吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式，这一模式可以同时激发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度，同(tóng)时(shí)在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在(zài)明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍(réng)处(chù)于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗rén)士(shì)更有信心，认为这(zhè)是(shì)一个(gè)基(jī)金、券商、银行三方共赢(yíng)的模式(shì)，有望成为新的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)。对管(guǎn)理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式(shì)较传统券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对(duì)证券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务机构客户的(de)能力，也加强了(le)公司(sī)品牌影响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管(guǎn)行和券商(shāng)。博道基(jī)金(jīn)就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用券商结算(suàn)模式下的场内交易前(qián)端验资(zī)验券(quàn)相关流程和业务(wù)系统，个(gè)别(bié)如清算(suàn)模块涉(shè)及(jí)一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个(gè)环(huán)节需要进(jìn)行升(shēng)级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券(quàn)商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结(jié)算参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证(zhèng)券(quàn)的清(qīng)算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券(quàn秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗)结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规(guī)模(mó)分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全(quán)部(bù)基(jī)金规(guī)模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基金结算模(mó)式也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人士就(jiù)表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算(suàn)模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择(zé)不同的(de)结算(suàn)模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展(zhǎn)，伴随着(zhe)权(quán)益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述(shù)平安基金相关人(rén)士表示(shì)。

　　不(bù)少人(rén)士也(yě)看好券结(jié)模式(shì)的发(fā)展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商(shāng)结算模式在(zài)中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金相对来说获得(dé)银行(xíng)渠道的营销支持难度(dù)较(jiào)大，券结(jié)模式(shì)能有效推(tuī)动券(quàn)商和(hé)基金公(gōng)司的合(hé)作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管行有一(yī)个制衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在(zài)也有(yǒu)一(yī)些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时(shí)代：发展的边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变(biàn)为“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现(xiàn)与(yǔ)客(kè)户(hù)体验的舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结(jié)算(suàn)模式，将基金公司、基金(jīn)产品与券商渠(qú)道(dào)的中长期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发(fā)生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服(fú)务本(běn)质，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的(de)基金公(gōng)司和(hé)证券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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