自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对一季(jì)度热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全(quán)新的(de)技术革命，但直(zhí)言客(kè)观(guān)上当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂(zàn)时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管(guǎn)理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今(jīn)年一季(jì)度仓位基本都维持(chí)高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年(nián)末的(de)股票市值占基(jī)金(jīn)净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度(dù)股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的(de)易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在(zài)一季度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港股仓(cāng)位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等(děng)行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区(qū)域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然(rán)持(chí)有(yǒu)商业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制(zhì)而理性的(de)心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出(chū)击。他(tā)一直保持着偏低换手(shǒu)率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)之(zhī)列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是(shì)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年(nián)底已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提(tí)升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权(quán)益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模(mó)逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权(quán)益(yì)基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本(běn)面(miàn)价(jià)值投资的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基本(běn)面分(fēn)析(xī)方法(fǎ)的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期(qī)复合(hé)回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评估企业(yè)的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别(bié)出好公司(sī)是如此重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的(de)唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本(běn)面的(de)核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报(bào)告(gào)中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反(fǎn)映(yìng)在财(cái)务数据中，定(dìng)量(liàng)的数据可(kě)以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中(zhōng)对企(qǐ)业形成的(de)定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司(sī)过去和当(dāng)前的(de)财务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年(nián)报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公(gōng)司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下(xià)来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能(néng)、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对市(shì)场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重(zhòng)仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预(yù)测中的相(xiāng)关行业(yè)，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制(zhì)造(zào)业相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度(dù)的(de)调(diào)整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而比亚迪(dí)退出(chū)了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低(dī)位，产(chǎn)业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名(míng)的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓在(zài)其(qí)管理的易方达(dá)新经(jīng)济基(jī)金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业(yè)投资的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会(huì)有一(yī)个过程，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也让(ràng)美联储在货币(bì)政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动(dòng)内容生成(chéng)）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为，则进(jìn)一(yī)步加剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录(lù)得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季度投资操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则(zé)逆(nì)向(xiàng)增持了(le)一(yī)些由于(yú)短期基(jī)本(běn)面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从(cóng)前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基金前十(shí)大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍(réng)保留在(zài)前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季(jì)度，陈皓(hào)在一季度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)退居(jū)第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份(fèn)、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也(yě)退(tuì)出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的(de)研究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次全(quán)新(xīn)的(de)技(jì)术革命，将(jiāng)极大提(tí)升全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下的(de)研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续(xù)对产业(yè)和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再(zài)定价，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新(xīn)的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本(běn)市场即(jí)期(qī)涨跌(diē)带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是(shì)在每一次关键选择(zé)时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也(yě)衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去(qù)翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本(běn)保持稳(wěn)定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股，金域(yù)医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金域医(yī)学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及(jí)病理诊(zhěn)断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不(bù)断积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工(gōng)板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技也在一(yī)季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来(lái)，蓝晓(xiǎo)科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素(sù)正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进(jìn)程(chéng)中(zhōng)。更要(yào)重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时(shí)间维度，我们相信(xìn)现在所(suǒ)面临的(de)重重困(kùn)难(nán)终将找到(dào)解决的出(chū)路。投(tóu)资(zī)者当前选择承受市场波动对应的(de)预(yù)期回报(bào)水平的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀公司(sī)，等(děng)待公(gōng)司自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周(zhōu)期性回归。个(gè)股选(xuǎn)择(zé)层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚(jiān)守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何(hé)看(kàn)待未来市场(chǎng)，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季(jì)报(bào)来看，前(qián)三(sān)大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液(yè)。此(cǐ)外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中国中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之列(liè)，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本(běn)市(shì)场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复(fù)苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要(yào)一个过程，特(tè)别是(shì)居(jū)民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有(yǒu)望(wàng)进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩(suō)带来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问题，底层资产问题(tí)不大，海外(wài)央(yāng)行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少(shǎo)现阶段(duàn)我们认为出现金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着全球无风(fēng)险收益(yì)率在(zài)相(xiāng)对顶部(bù)位置(zhì)，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除(chú)了继(jì)续(xù)关(guān)注整个(gè)经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微(wēi)观企业层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心更加平(píng)静。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收益。

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