申万(wàn)一级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，202020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单22年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公(gōng)司(sī)的营收集中度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下(xià)的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的(de)设(shè)计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明(míng)存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(ró2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单ng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众多(duō)行业领(lǐng)域中的(de)头部公司(sī)实现了(le)批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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