金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日(rì)上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民(mín)经济运(yùn)行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称，当前价(jià)格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来(lái)看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品(pǐn)价格的回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加(jiā)，市场价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今(jīn)年以来(lái)，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力(lì)度加大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况来(lái)看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和(hé)疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍(réng)在恢(huī)复中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比(bǐ)偏(piān)低(dī)。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今(jīn七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰)年以来受到(dào)世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市场需求(qiú)不足。经(jīng)济恢复(fù)常(cháng)态化(huà)运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价(jià)格(gé)有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足(zú)，而市(shì)场需求(qiú)还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份黑色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份(fèn)下(xià)拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段(duàn)情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没(méi)有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国(guó)经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落(luò)客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关(guān)，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同(tóng)样存在明(míng)显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但(dàn)要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期(qī)看(kàn)，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本(běn)平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求变(biàn)化(huà)而变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以(yǐ)来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生(shēng)在(zài)经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银(yín)金融(róng)机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效信用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融(róng)资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关融(róng)资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现(xiàn)显著强于(yú)房地(dì)产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在(zà七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰i)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市(shì)场信心(xīn)反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被(bèi)低估，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修复持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期向下已是共识(shí)，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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