大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令(lìng)军队进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态提(tí)升到(dào)最高等(děng)级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们(men)一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息(xī)，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预计基(jī)准利(lì)率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均大(dà)于(yú)油化工品种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤(méi)的边际到港成本900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各(gè)环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行业整体(tǐ)处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍(biàn)认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于(yú)原(yuán)料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光(guāng)大期货(huò)分(fēn)析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬(yáng)的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价(jià)和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格(gé)上(shàng)限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kà欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好n)来(lái)，本周EIA和(hé)API商(shāng)业原(yuán)油库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(z欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好uǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国(guó)的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全(quán)球原(yuán)油平(píng)衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算(suàn)成本的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明(míng)宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期(qī)中有所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来(lái)的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势(shì)依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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