大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇(qí)提升三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警察发生三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿冲突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五加(jiā)大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低(dī)了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市(shì)场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持(chí)续(xù)带(dài)动产(chǎn)业链各(gè)环节(jié)累(lèi)库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构成较三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使(shǐ)煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有(yǒu)因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回(huí)到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润(rùn)并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需(xū)求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本(běn)端(duān)带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主(zhǔ)要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大(dà)幅下降和随(suí)着出行旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧(jǐn)下(xià)半(bàn)年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供(gōng)应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油(yóu)及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性(xìng)的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格(gé)刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有望(wàng)延(yán)续。

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