2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下(xià)游板块(kuài)的(de)盈(yíng)利能(néng)力分化(huà)严(yán)重，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国(guó)家(jiā)能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的企业(yè)，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的(de)状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)分析发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片(piàn)价格波(bō)动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提(tí)升。部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规(guī)模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏(fú)设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备(bèi)和逆(nì)变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具(jù)体(tǐ)来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企(qǐ)业(yè)，企业数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有(yǒu)望改善

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下(xià)跌对上部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些游(yóu)公司盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比还(hái)是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势(shì)，说明当(dāng)前(qián)有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工设备等对(duì)中下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮(bāng)助。

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