作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居民消费价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀(zhàn生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字g)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要(yào)拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字上市(shì)，带(dài)动(dòng)价(jià)格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方(fāng)面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期高基数(shù)的(de)影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带动(dòng)国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采(生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字cǎi)选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较(jiào)低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们(men)认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或(huò)对(duì)今年后续(xù)CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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