金融界(jiè)5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是(shì)阶段性的，当前中国经济(jì)不存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一(yī)些阶(jiē)段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下(xià)行(xíng)，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食(shí)品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同(tóng)期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际(jì)油(yóu)价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中(zhōng)食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低的，很重要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商(shāng)品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品(pǐn)业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求(qiú)季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策(cè)报告(gào)也提及(jí)通缩。报告提到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差(chà)和(hé)基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副(fù)产(chǎn)品生(shēng)产稳定、物流(liú)渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未(wèi)消退，居民(mín)超额(é)储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求(qiú)偏弱。近期居民出现(xiàn)提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同(tóng)样(yàng)存(cún)在(zài)明(míng)显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去(qù)年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可(kě)能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别(bié)是政策(cè)效应将(jiāng)进(jìn)一(yī)步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也(yě)在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在温和(hé)上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不(bù)存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格的提(tí)振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济(jì)在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季度(dù)经济(jì)指(zhǐ)标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存(cún)在(zài)一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也(yě)有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而(ér)房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增(zēng)长的弹性。

　　三天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分高(gāo)频指标报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的(de)活动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持(chí)续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估(gū)；批(pī)发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及(jí)稳增长相关行业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条修(xiū)复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小(xiǎo)周期超(chāo)调后的(de)修复(fù)出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部(bù)地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低能级城市需求。

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