金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮投资者(zhě)，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白酒行(xíng)业(yè)中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相(xiāng)比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过(guò)了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的(de)直接原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液(yè)签(qiān)订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉(yù)为神奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的(de)广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算民币财(cái)富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月1兆欧等于多少千欧，1兆欧1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算等于多少欧姆单位换算9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相(xiāng)关论(lùn)坛上，在酒水行(xíng)业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化(huà)，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看到更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市公(gōng)司业绩会出现增(zēng)速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下(xià)降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于(yú)城(chéng)市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间(jiān)基(jī)数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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