作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料(liào)价(jià)格环(huán)比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机品价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资(zī)料(liào)、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看(kàn)，国(guó)际原油价格波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色(sè)采选相关(guān)行业价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继(jì)持(chí)续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步回(huí)归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和通胀均不构(gòu)成当前经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾。

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