原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒上市(shì)企业却又一次(cì)集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白酒业普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的(de)抗压能力(lì)足够强大(dà)，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业(yè)结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于(yú)新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现之一是优势(shì)品牌(pái)正在(zài)持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争已经(jīng)临近赛(sài)点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行业(yè)内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业(yè)经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产阴肖指的是哪几个生肖，阴肖指的是哪几个生肖呢业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景的多(duō)元化，对(duì)于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个(gè)特征是，在(zài)过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定增(zēng)长和快速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品(pǐn)上(shàng)除(chú)高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布(bù)局，二三线品牌(pái)聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品结构(gòu)优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了各(gè)酒企、产区的(de)优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是(shì)企(qǐ)业为持续(xù)保持(chí)结(jié)构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除(chú)头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别(bié)是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场(chǎng)规(guī)模、省(shěng)外市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它们之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了(le)二级(jí)梯队的(de)分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线市(shì)场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限(xiàn)，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能(néng)力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值(zhí)得(dé)关注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存(cún)增(zēng)长基本都在两位数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当(dāng)前渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降(jiàng)幅超五(wǔ)成。截(jié)至今年一季(jì)度(dù)末(mò)，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存(cún)在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是(shì)行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看法(fǎ)，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复以及社会活动的复苏(sū)，会加速去库(kù)存，特别(bié)是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的(de)库存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来(lái)白(bái)酒产量在不(bù)断(duàn)下降，白(bái)酒产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是(shì)不争(zhēng)的事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢复的前提(tí)下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟(jí)需库(kù)存消化(huà)能力强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费用一栏的数(shù)字在逐年(nián)递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消(xiāo)化得快，谁的价(jià)格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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