来(lái)源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据(jù)看，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升(shēng)级面临(lín)新(xīn)的(de)阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需(xū)要克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季(jì)度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季(jì)度飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗(dù)有明显改善，但距(jù)离(lí)疫情之前2019年的6％附(fù)近(jìn)的增(zēng)速，还(hái)有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激(jī)的方式，而是统筹(chóu)推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是以提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让(ràng)经(jīng)济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于(yú)政策的要求，本(běn)次会议强(qiáng)调“形飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协(xié)调(diào)配合(hé)”，这说明扩(kuò)大(dà)需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居(jū)民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是(shì)基建投资(zī)，是(shì)政府(fǔ)主(zhǔ)动(dòng)稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现(xiàn)代化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是，产业政(zhèng)策飞机手提7kg超重怎么办，随身行李超重有人管吗的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出“要重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了(le)“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解(jiě)。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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