原本(běn)被视(shì)为(wèi)极其艰难(nán)的(de)2022年(nián)，白酒上市企(qǐ)业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家(jiā)白酒上市(shì)企(qǐ)业营收取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍实现(xiàn)“开门(mén)红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外部环境对白酒造成(chéng)了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新(xīn)的(de)业绩来看(kàn)，头部(bù)酒(jiǔ)企的抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向前，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和(hé)利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品(pǐn)牌正在持续拥(yōng)抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的(de)业态促使(shǐ)白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六就(jiù)贡献了(le)近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一(yī)季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食品产(chǎn)业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫(yì)情放开后消费(fèi)场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白(bái)酒的复兴是(shì)一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长的另一个特征是(shì)，在过(guò)去(qù)取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的发(fā)展模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同(tóng)都在(zài)进行产(chǎn)品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动(dòng)了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改(gǎi)、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场，而基于品类和产(410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗chǎn)品的(de)名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较(jiào)疫情前(qián)的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现，除头(tóu)410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗部酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年(nián)上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队(duì)，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大(dà)市场规(guī)模、省外市场开拓良好(hǎo)的代表。

　　它们(men)之(zhī)间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动(dòng)了(le)二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那样完成产品升级和(hé)全(quán)国(guó)化(huà)布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实(shí)现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压下(xià)，其业务(wù)体量和利(lì)润出(chū)现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了(le)白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年(nián)报(bào)，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公(gōng)司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首(shǒu)，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随(suí)其后(hòu)。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒企库(kù)存增(zēng)长基本都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价(jià)格倒挂现象，这说明除(chú)茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以(yǐ)及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去库存，特别(bié)是名(míng)酒(jiǔ)库存(cún)会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在(zài)投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者关于库存(cún)的(de)问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮(liáng)液(yè)产品(pǐn)渠道库存量不到一个(gè)月，属(shǔ)于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费(fèi)场景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产(chǎn)能过(guò)剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势之一(yī)。加(jiā)之(zhī)消费(fèi)观(guān)念、消费习惯的变化，即使是(shì)疫情后(hòu)消费(fèi)场景大(dà)规模恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠(qú)道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒挂恢复得(dé)快(kuài)，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜(shèng)出。

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