近日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品(pǐn)期货基金陆(lù)续公布了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅(fú)近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收(shōu)益(yì)和(hé)利(lì)润有何(hé)区别？4只公募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)在一季(jì)报(bào)中均提及，本(běn)期已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额，本期(qī)利(lì)润(rùn)为本期已实现收(shōu)益加上(shàng)本期公(gōng)允价值(zhí)变动(dòng)收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF资(zī)产净值超过10亿(yì)元，达(dá)到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别(bié)为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色(sè)金属期货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减(jiǎn)变化，可(kě)以反映(yìng)出(chū)投资者的偏(piān)好。从份额(é)变(biàn)动(dòng)来看，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加700万份至(zhì)1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走出下跌(diē)行情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了(le)原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市(shì)，近几个月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于增加，同(tóng)时(shí)由于下游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振(zhèn)，由于春节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养(yǎng)殖业(yè)复产(chǎn)积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕(pò)需求更是(shì)雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低水(shu叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉ǐ)平。

　　关(guān)于报(bào)告期内基金投资策(cè)略和运作分析(xī)，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)基金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初(chū)期(qī)两个月(yuè)处于振(zhèn)荡调整，在(zài)三月(yuè)份又(yòu)很快(kuài)反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白(bái)银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比价(jià)有所抬升。前期走(zǒu)势主要(yào)受制于(yú)白银工业属(shǔ)性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升(shēng)温影响，白银表现出更(gèng)高的波动性。后(hòu)期则主要是(shì叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉)欧美银行业(yè)出现流动(dòng)性危机(jī)，导致避(bì)险情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基(jī)金认为，美联储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继(jì)续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注突发地缘(yuán)政治、金融体系的流动性(xìng)风(fēng)险、新兴(xīng)经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年或(huò)还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利，贵金属(shǔ)配(pèi)置价值进一步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高(gāo)弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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