四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是(shì)对银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经(jīng)济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行行(xíng)长易(yì)纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，合(hé)力压降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本(běn)下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到(dào)，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股票(piào)市场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席(xí)经济学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前(qián)货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币(bì)政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完(wán)全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前(qián)经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益(yì)缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清通(tōng)知存款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款(kuǎn)介于定(dìng)活(huó)期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思diǎn)是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思tiān)或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开(kāi)立(lì)一(yī)个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超(ch行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思āo)过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺(cì)激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才(cái)会带动居民与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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