2023年一季度(dù)居民(mín)存款同比多增2.1万亿则是收入修复(fù)和理财存款(kuǎn)化的结果。

　　一季度居民人(rén)均可支配(pèi)收入同比(bǐ)增长(zhǎng)525元(yuán)，理财存续规模相明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的比于2022年末下滑(huá)2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银行办理(lǐ)速度放(fàng)缓等因素影响，RMBS（个人(rén)住房抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证(zhèng)券）条件早偿(cháng)率指数 2 相(xiāng)比于2022年有(yǒu)所回落，即居(jū)民提前还(hái)款对存(cún)款的(de)拖累相(xiāng)比于去年末(mò)略有放缓。

　　但是，随着居(jū)民(mín)消费和购房行为修复，其对存(cún)款的支撑力度减弱，一季度人均消费支出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多(duō)增1575亿元。但因为支撑因素的(de)规模更(gèng)大，所以存(cún)款继续(xù)回升。

　　4月和一季度最核(hé)心的不同(tóng)在于理(lǐ)财市场的变(biàn)化。4月居(jū)民(mín)存款下滑可能的原(yuán)因一是居民(mín)存款理财化；二是(shì)提前还贷规模增加。因为(wèi)居民收入和消费数据不足，暂时(shí)无法(fǎ)判(pàn)断消费和收入在4月(yuè)对(duì)存款(kuǎn)的影(yǐng)响。

　　存款回流理(lǐ)财是4月存款回落的核心原因，4月理(lǐ)财存量规模环(huán)比(bǐ)增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了(le)自(zì)去年10月以来(lái)的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理(lǐ)财等资产是理(lǐ)财风(fēng)险降低、收益回升和存(cún)款利(lì)率(lǜ)下滑(huá)共同作用的结果。受益于债券市场(chǎng)走强，今年理财市场(chǎng)表(biǎo)现逐步(bù)好转，理财产品单位破(pò)净率(lǜ)从2022年12月(yuè)峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一(yī)时期下(xià)滑的存款利(lì)率，存款对居(jū)民的吸引力逐渐(jiàn)减弱(ruò)，而理财对居(jū)民(mín)的吸引力则不(bù)断增(zēng)强。

　　从(cóng)5月理财(cái)规(guī)模(mó)上(shàng)看，随着破(pò)净率进一步回落(luò)，居民还在继续增配理财产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是存款(kuǎn)下(xià)滑(huá)的又一个原因。4月早偿(cháng)率月均值相比(bǐ)于2月低点(diǎn)上行4.3个百(bǎi)分点，相比于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加大(dà)提(tí)前(qián)还贷(dài)力(lì)度一是(shì)因为首套房利率还在下降(jiàng)，居民提前还贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降(jiàng)低首套房利率，贝壳研究院(yuàn)数据(jù)显示百(bǎi)城首(shǒu)套(tào)主流(liú)房贷(dài)利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部分积压的(de)还贷业务在3、4月(yuè)份办理，这会推动提前(qián)还贷规模(mó)走高(gāo)。

　　总(zǒng)的(de)来说，随(suí)着理财市场好转，此前因(yīn)居民少(shǎo)消费、少投资、少买房(fáng)等积攒下(xià)来的超额储蓄已经开始部分回(huí)流理财市场了(le)，且5月(yuè)初这一趋(qū)势还在(zài)延(yán)续(xù)。

　　往后(hòu)来看，理财市场和提前还(hái)贷(dài)在后续(xù)几个月里或继续成为超(chāo)额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游(yóu)人均消费水平未见明(míng)显(xiǎn)改善或部(bù)分(fēn)表(biǎo)明当下居民消(xiāo)费意愿(yuàn)依旧偏弱，考虑(lǜ)到超额储(chǔ)蓄的持有(yǒu)分化且并非主要来(lái)自消费，后续超(chāo)额(é)储蓄(xù)对消(xiāo)费的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积压的购房需(xū)求逐(zhú)渐释(shì)放(fàng)，房地产(chǎn)销售(shòu)目前(qián)已经有走弱迹象，地产短期或不(bù)会成为超(chāo)储(chǔ)的(de)主要流向。但(dàn)是因为按揭利率存(cún)在明(míng)显利差，居(jū)民提(tí)前还贷行为或将延续。从(cóng)这个(gè)角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，主要(yào)因为少买房(fáng)、少(shǎo)投资(zī)而积(jī)攒下来的储蓄，在理(lǐ)财市场环境(jìng)好转和存款利率下(xià)滑的背景下或(huò)将继续(xù)回流到(dào)理财市场。

　　1 存(cún)款同比增速(sù)使用(yòng)金融(róng)机构住户(hù)存款余额(é)+4月新增来进(jìn)行估算(suàn)

　　2早偿率是指在个人住房(fáng)抵押贷款(kuǎn)中债(zhài)务人提前偿(cháng)付的金额(é)在资(zī)产池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售(shòu)变动超(chāo)预期(qī)，超额储蓄释(shì)放弱于预期，理财市(shì)场波动(dòng)加大

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