财联社记(jì)者近期从(cóng)行业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比(bǐ)那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财联社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记(jì)者向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)水平(píng)，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差(chà)异(yì)。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在(zài)部分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报(bào)告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的(de)最(zuì)高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最(z首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式uì)新数(shù)据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士对记(jì)者表示(shì)，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财(cái)收(shōu)益(yì)率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营，而是(shì)拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际(jì)上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之后对企业(yè)的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异(yì)，在市场利(lì)率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业(yè)内人士的(de)认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简单，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明(míng)个(gè)人部门当前(qián)的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转，这也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对财联(lián)社记首项和末项的公式是什么，小学等差数列基本的5个公式(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下(xià)行应该(gāi)是大趋势(shì)，否(fǒu)则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财(cái)波(bō)动的影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都(dōu)压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存(cún)款有可(kě)能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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