美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦(bāng)政(zhèng)府债务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的法案(àn)，嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务(wù)规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过(guò)实质性债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对(duì)《中(zhōng)国基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达(dá)市(shì)场更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相对(duì)估(gū)值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面(miàn)临的(de)一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监(jiān)吴照银(yín)对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度(dù)反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以忽(hū)视(shì)

　　目(mù)前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同(tóng)跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场(chǎng)无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多(duō)波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国(guó)REIT（出(chū)现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也(yě)是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投(tóu)票(piào)通过(guò)债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点再(zài)度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预计(jì)联储(chǔ)仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预(yù)计加(jiā)息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月(yuè)发(fā)行逾(yú)6000亿美元的(de)国债。随着市场流(liú)动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济(jì)而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国(guó)财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是(shì)如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联(lián)储现在仍(réng)在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国国(guó)内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美债(zhài)异(yì)军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎美联储缩表(biǎo)卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造成(chéng)极大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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