大家周末好，先来(lái)看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与(yǔ)科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿(ā)族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹(zī)韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息(xī)。但他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率，均大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为原油的(de)品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能(néng)源品的(de)下行趋势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率(lǜ)先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出(chū)力(lì)预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下调(diào)可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持(chí)续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年(nián)之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回到(dào)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个(gè)产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢(huī)复(fù)情(qíng)况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤(méi)化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油(y阿富汗是不是亡国了óu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在(zài)内的(de)成品油库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达(dá)成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需(xū)关(guān)注美国债务上(s阿富汗是不是亡国了hàng)限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升，预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作(zuò)。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对(duì)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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