上(shàng)市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低(dī)于1元，触(chù)及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但由于(yú)大多(duō)数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱世界上性功能最强的国家是哪个国家进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相关规则(zé)中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零(líng)退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快(kuài)，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可(kě)转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市(shì)、违约(yuē)风险；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学(xué)会在(zài)市世界上性功能最强的国家是哪个国家(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上(shàng)形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少(shǎo)空白和盲(má世界上性功能最强的国家是哪个国家ng)点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的(de)风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售条款等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调整包括可转债在(zài)内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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