4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物(wù)流景气(qì)度环比有所回落，但(dàn)低基数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增速(sù)从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月低基(jī)数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振(zhèn)，预(yù)计当月总(zǒng)投资同(tóng)比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业(yè)投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基(jī)数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出(chū)口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工(gōng)业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环(huán)比有所回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持(chí)稳(wěn)：焦化开工率环(huán)比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分(fēn)点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收(shōu)缩区(qū)间，且4月物(wù)流指(zhǐ)数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物流(liú)指数(shù)较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期(qī)低基(jī)数提(tí)振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电(diàn)子、机械(xiè)电子等受疫情影响(xiǎng)较(jiào)大的工业(yè)生(shēng)产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右(yòu)，主要受去年(nián)4月低(dī)基(jī)数影响。4月居(jū)民(mín)出行及(jí)消费活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均(jūn)值环比(bǐ)上行21.6％，但(dàn)仍低(dī)于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出(chū)台降价政策(cè)及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销(xiāo)量较(jiào)2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年(nián)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期居民此前受抑制的(de)旅游(yóu)需求得到集中释(shì)放(fàng)，国内旅游出行(xíng)人(rén)数及总收入(rù)均超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平（参考2023年(nián)5月4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(shù)据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受低(dī)基数提(tí)振，预(yù)计当月(yuè)总投资(zī)同比(bǐ)小(xiǎo)幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频(pín)数据(jù)显示4月以来地产(chǎn)需(xū)求较3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同样下行(xíng)；土地成交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续(xù)下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存较(jiào)3月同(tóng)期(qī)下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分(fēn)点/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重(zhòng)点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资金(jīn)情(qíng)况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月地(dì)方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅下(xià)行(xíng)但(dàn)仍高于2022年(nián)同期的(de)1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下(xià)行：4月农(nóng)产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中国小商品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中(zhōng)服装(zhuāng)服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能(néng)继(jì)续(xù)下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外(wài)经济动能(néng)继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同比继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日发表的《4月出口或保持(chí)较(jiào)高增长》）。此外，我国和(hé)亚太(tài)、非洲风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪、甚至拉美的一体化产业链(liàn)、需求链(liàn)的格局不断优化(huà)，出(chū)口增(zēng)长韧性(xìng)可能超预期（参见《中国出(chū)口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿(yì)元，一方面，企业中(zhōng)长(zhǎng)期贷款延续年初至今(jīn)的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升背景(jǐng)下(xià)房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继(jì)续企稳(wěn)回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基(jī)建投资和(hé)企业中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推动下(xià)，社(shè)融同比(bǐ)增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有(yǒu)走弱。财(cái)政方(fāng)面，去(qù)年留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税低基数下，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支(zhī)出、尤其民(mín)生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预(yù)计风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪政策性银行金融工具仍(réng)是(shì)近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政策(cè)不及预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发(fā)表的(de)《增长动能环比走弱(ruò)、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：美阿密—女性私护高端品牌|女性生殖保养|女性私密健康养护|女性私护微商代理产品|美阿密官网 风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪