大家(jiā)周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令(lìng)军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)

甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队(duì)战备状态与科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的(de)通胀压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的(de)预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块整甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的体走(zǒu)势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的(de)根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货(huò)市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看(kàn)，前(qián)期原(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期(qī)的(de)情(qíng)况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货(huò)研(yán)究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素(sù)的(de)影响，水电出力预计逐(zhú)步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产(chǎn)能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随(suí)着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍(biàn)认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难(nán)以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取(qǔ)决于需(xū)求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击(jī)，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需基(jī)本(běn)面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需(xū)求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季来(lái)临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市(shì)场需关注美国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的(de)原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原(yuán)油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端(duān)的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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