财联社(shè)记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益(yì)，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外(wài)贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融(róng)统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度(dù)公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率(lǜ)下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市场的收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理(lǐ)财产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘(liú)银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净(jìng)值化转型之后对(duì)企(qǐ)业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率(lǜ)相(xiāng)对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未来一(yī)段时间(jiān)的(de)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引发资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计下一步(bù)理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产cos135度等于多少啊带根号，cos150度等于多少啊品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理论上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的(de)情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期(qī)存(cún)款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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