大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继(jì)续加息的押(yā)注(zhù)，数据公布后，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的(de)预期。强劲的(de)经(jīng)济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计(jì)基准(zhǔn)利(lì)率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同(dòng)力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的(de)供需面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库(kù)，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步(bù)好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤(méi)化工品(pǐn)种自(zì)身表现(xiàn)同样低(dī)迷(mí)，面临(lín)较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一(yī)个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需(xū)求的恢复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能(néng)源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺(nuò)将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的(de)行为都对于(yú)油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要(yào)来自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还(hái)是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增(zēng)长的需(xū)求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油库存(cún)均出现不同程(chéng)度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提升(shēng)，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市(shì)场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银(yín)行业危机(jī)和(hé)美(měi)国债务上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二(èr)季度起的(de)基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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