A股“股王(wáng)”之争进入(rù)白热化阶段，中(zhōng)国(guó)移(yí)动股价周中创历史(shǐ)新(xīn)高，一度从(cóng)独占A股市值(zhí)榜(bǎng)首近3年(nián)的茅台手中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引发市(shì)场热议。截至周(zhōu)五收(shōu)盘，茅台(tái)最终以微弱优势(shì)反超，但(dàn)地位已岌岌可危。值得注意(yì)的(de)是，因中国移动在A+H两地(dì)上市，若按其A股股本计(jì)算(suàn)则不过(guò)是一场计(jì)算(suàn)上的乌(wū)龙，但(dà一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排n)若均按照A股股价(jià)等数(shù)据计算，则(zé)其总市值一(yī)度达2.19万亿元(yuán)，超(chāo)越(yuè)茅台成为(wèi)“市值王”。

　　拉(lā)长时间看，在数字经济、信创、中特(tè)估、人(rén)工智能等一系(xì)列(liè)热(rè)点催(cuī)化下，中国移动今年股价累计最大涨幅已近(jìn)60%，自(zì)去年上市以来(lái)最近一年(nián)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价(jià)则几乎仅在(zài)原地(dì)踏步。有市场(chǎng)人士(shì)认(rèn)为，中国移动和茅台这场股王宝座的争夺(duó)可能揭示着A股未来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷(juǎn)出(chū)白酒泡沫 数字经(jīng)济(jì)时代带来预备新(xīn)股(gǔ)王

　　A股总市值(zhí)榜(bǎng)首(shǒu)之(zhī)争，向来是市场关(guān)注焦(jiāo)点，回顾(gù)历史(shǐ)来(lái)看，最近十多年来股(gǔ)王变迁的(de)背后似(shì)乎也反应着(zhe)国(guó)内经济趋势和产业价值(zhí)的变化(huà)。

　　回溯(sù)2007年中(zhōng)国(guó)石油登陆A股时，市值一度超过8万亿(yì)人民(mín)币。不(bù)仅稳居A股第一，甚至(zhì)登顶(dǐng)全球(qiú)资本市场市(shì)值(zhí)之首，得益于当时基建大发展时期，中(zhōng)石油在股王的(de)位置(zhì)上(shàng)稳坐了八年，直到2015年工商(shāng)银行(xíng)依托当年互联(lián)网金融牛市成为新锐股王。再后来(lái)，随着我国在2018年(nián)进入消(xiāo)费牛(niú)市，开(kāi)启了此后三年的消(xiāo)费白马(mǎ)股(gǔ)大牛市，也成就了如今贵州茅台股王(wáng)的A股(gǔ)传(chuán)奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大(dà)数据；资料来源：微信(xìn)公众号市值观察4月17日文章(zhāng)《谁是A股(gǔ)之(zhī)王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但在高(gāo)端白酒的高估值泡沫下，以及今年春节后白酒行业的终端动销(xiāo)几乎并(bìng)未达到预期(qī)，整个白酒板块经历(lì)回调(diào)，公(gōng)司(sī)股价也现大幅下跌(diē)。近(jìn)日(rì)，中国移动(dòng)的突然崛起更是开始对其(qí)王位发出了挑(tiāo)战。

　　市(shì)场分析指出，中国移动一度超(chāo)越贵州茅台市值这一历史性事(shì)件(jiàn)背(bèi)后，除了离不开国(guó)家政策持续推(tuī)进的数字经(jīng)济，与(yǔ)最近爆火(huǒ)的人(rén)工智能两大(dà)概念加持(chí)，还有来自于“中特估”这个新概念的强力催化。

　　具体来(lái)看，根据(jù)数据显示，当前(qián)美股市值(zhí)前(qián)十的上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟达(dá)、特斯拉、META均为(wèi)科技(jì)股。有分(fēn)析认为，科技进(jìn)步已成提(tí)升生产(chǎn)力的重要因(yīn)素，二级市场对科技企业的(de)态度(dù)能一定程(chéng)度(dù)显示(shì)出科技企业的竞争(zhēng)力强度。因此(cǐ)，以(yǐ)中国移动(dòng)为代表的科技(jì)股“逼宫”以贵州茅台为代表(biǎo)的消费股似乎也(yě)预示着(zhe)市场中的积(jī)极现象(xiàng)。

　　目前，在我国经济逐渐向数(shù)字化(huà)深(shēn)度转型的背景(jǐng)下，实力强劲并实(shí)现华(huá)丽(lì)转身(shēn)的中国(guó)移动，已经逐渐成引(yǐn)领中国(guó)经济(jì)潮流的主(zhǔ)力军。信(xìn)达证券研报(bào)表示，公司作(zuò)为国企数字经济担当，积极布局(jú)云计算、IDC、工业互联网等创新业(yè)务，伴随算力网(wǎng)络的进一步发(fā)展，将拉动底层云(yún)计(jì)算业务的需求，公司具备较强的(de) IDC/云(yún)计算业务能(néng)力(lì)，正在从(cóng)传(chuán)统管道运营商向数字科技领军企(qǐ)业(yè)加快跃迁升级，有望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时，从估值修复情况(kuàng)来看，根据光大(dà)证券(quàn)4月15日研报显示，2022年底以来，截至4月13日，三大运(yùn)营商(shāng)股价涨幅均超过20%，其(qí)中中(zhōng)国电信涨幅达(dá)62.3%，中国移动(dòng)涨幅达(dá)40.5%；三者估(gū)值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营商板(bǎn)块，借助“央(yāng)企低估值+数字(zì)经济”成(chéng)为率先(xiān)修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同时(shí)，还有(yǒu)另一(yī)个故(gù)事引发市场热议(yì)。即很长(zhǎng)一段(duàn)时间以来，A股(gǔ)市场一直流传(chuán)着(zhe)“茅台魔咒”的(de)传说，即大(dà)多股价超过茅台(tái)的上市公(gōng)司，在风(fēng)光散尽之后往往下场都不太好。本次(cì)中国(guó)移(yí)动直接在市值(zhí)上超(chāo)越茅台，结果是否会不一样呢？

　　回看那些(xiē)中了(le)“茅台魔咒”的A股上市公(gōng)司，有(yǒu)同样中字头的中(zhōng)国船舶，其在2007年依(yī)托船舶业景气度提升(shēng)，股价超(chāo)越(yuè)茅台并一(yī)度突破(pò)300元/股，但(dàn)好景不长，在2008年金融(róng)危机爆发、船(chuán)舶(bó)业跌入(rù)冰点后(hòu)极速缩(suō)水至(zhì)30元附近，至今中(zhōng)国船舶股价维持(chí)在24元(yuán)左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安(ān)硕(shuò)信息(xī)、中(zhōng)文在线、全通教育等(děng)多家(jiā)公司股价(jià)均超越茅(máo)台，但最后的结果不是(shì)业绩(jì)暴(bào)雷就(jiù)是股价毫(háo)无原因跌跌不休。

　　可(kě)以看(kàn)出的(de)是，上述公司的陨(yǔn)落大部分(fēn)主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于行业景(jǐng)气度变化以及股市景气度无法维(wéi)持。而茅台(tái)凭(píng)借(jiè)其产品稀缺(quē)性以及长(zhǎng)期(qī)稳稳增长的(de)利润，最终一(yī)次次甩开这些曾(céng)经短暂领先者。对(duì)于一家企业股(gǔ)价能(néng)否持(chí)续上涨以及维持高位，市场普遍观点还是认为，实际需要看公司(sī)的(de)基本(běn)面。

　　那么，一向(xiàng)有着“印(yìn)钞机(jī)”之称，营收(shōu)规模超茅台约7倍的(de)中国移动，为什么此前(qián)市值(zhí)却一直不(bù)如(rú)茅(máo)台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个(gè)重要原(yuán)因。一(yī)方面，茅台越卖(mài)越贵，但(dàn)话费越交越少。在市场化(huà)的作用下，一(yī)瓶(píng)茅(máo)台(tái)已(yǐ)经(jīng)冲(chōng)上(shàng)3000元左(zuǒ)右的高价，而中国(guó)移(yí)动虽(suī)掌握着大把的通(tōng)信(xìn)类资源(yuán)，但作为央企需要承担“提速降费”的(de)责任，也(yě)就不能无拘束地涨价。另一方面即(jí)是成本方(fāng)面的(de)问(wèn)题，中国移(yí)动(dòng)本质(zhì)作为通(tōng)信基础(chǔ)设(shè)施(shī)企业(yè)，需要持续不断的建设投入，从2G到(dào)5G，其(qí)近(jìn)十年资(zī)本开支合计1.82万(wàn)亿(yì)元。相(xiāng)比(bǐ)之下，茅台(tái)就像一门(mén)“躺赢”的(de)生意，基本不(bù一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排)需(xū)要如(rú)此沉重的资本开支，也不需要面临追赶最(zuì)新(xīn)技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数(shù)据(jù)可以(yǐ)看出，中(zhōng)国移动(dòng)今年一季度的营(yíng)收是茅台的8倍，但(dàn)净利润却差别不大，销售毛利率更是有着一个24%另(lìng)一个92%的巨(jù)大差别。

　　不过，近期来看，一系列信号表明(míng)中国移动可(kě)能正在迎(yíng)来一些(xiē)变(biàn)化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移(yí)动此前表示，2022年是三年(nián)投资高峰的最后(hòu)一年(nián)，2023年(nián)起资(zī)本开(kāi)支不再增长(zhǎng)，2023年计划(huà)资本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)1.1%，全年营(yíng)收(shōu)则可突破1万亿元。据(jù)业内人士(shì)测算，这(zhè)意味着届时全年资本开支占收入比重将低于18%，创下2007年以来的新低。

　　同时，更加重要(yào)的是，随着移动互联网进入下半场，行业(yè)重心已转向(xiàng)产(chǎn)业互联网和智能化，中国(guó)移动加速转型下正在抓(zhuā)紧机(jī)遇(yù)。信达证券研报表示，中(zhōng)国移动数字化转型(xíng)收(shōu)入“第二曲线”不断攀升，去年公(gōng)司(sī)数字化转型收(shōu)入对主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)增量贡献达(dá)到79.5%，占主(zhǔ)营业务收(shōu)入比提升至(zhì) 25.6%，成为公司收入增长的第(dì)一驱动力。此外，公司移(yí)动云收入规模实现新(xīn)跨越，去年移动云(yún)收入(rù)达到503亿元(yuán)，同(tóng)比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力迈入国内业界第一阵(zhèn)营(yíng)。

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