申万一(yī)级(jí)的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过(guò)4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存(cún)风险加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯(xùn)产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(ni三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗án)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收(shōu)增三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗速放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量居(jū)前的企业(yè)不断上市(shì)，并在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家(jiā)企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了(le)相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速(sù)与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品的(de)周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售(shòu)等(děng)因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公司(sī)经(jīng)营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业(yè)研(yán)发费(fèi)用增长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研发费(fèi)用同三氧化硫是酸性氧化物吗，二氧化碳和二氧化硫是酸性氧化物吗(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资(zī)金(jīn)投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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