昨夜(yè)今晨，全(quán)球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一(yī)季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季(jì)度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为(wèi)不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次，二战的(de)时候我们(men)没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是(shì)这(zhè)一次(cì)的(de)波(bō)动来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业(yè)率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么(me)多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的(de)代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元(yuán)的(de)货(huò)币储备(bèi)地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备货(huò)币地位(wèi)的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币是(shì)全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒(máng)格在提到(dào)日本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日本实(shí)施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支(zhī)撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也(yě)刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各(gè)养(yǎng)殖类上(shàng)市公(gōng)司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能(néng)将对行业的(de)发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助(zhù)于(yú)提(tí)振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方(fāng)机构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经连(li哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭án)续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继(jì)续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同(tóng)期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落(luò)，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方(fāng)现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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