来源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央(yāng)政治(zhì)局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济(jì)形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经(jīng)济(jì)恢复性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可(kě)能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次(cì)会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是(shì)恢(huī)复性的(de)，内生动力(lì)还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展(zhǎn)仍(réng)需(xū)要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改(gǎi)善，但(dàn)距离疫情之前2019年的(de)6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵(hē)护(hù)。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实(shí)现(xiàn)“质的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺(cì)激的方式，而是统筹(chóu)推(tuī)动“经济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增强(qiáng)”、“社(shè)会预(yù)期持(chí)续(xù)改善(shàn)”、“风险隐(yǐn)患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的(de)方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济(jì)修复，通过(guò)改革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都(dōu)要(yào)依(yī)法合规(guī)经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从根(gēn)本上(shàng)解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体而言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和预期(qī)、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà)需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善(shàn)消费环境，促进(jìn)文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方(fāng)面，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳步推(tuī)进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平(píng)急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本(běn)盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由(yóu)贸易港对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加快(kuài)建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体经济(jì)”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是(shì)“实体经济”，这里的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗(hāng)实科(kē)技自(zì)立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新(xīn)能源汽车发展优(yōu)势(shì)，加(jiā)快(kuài)硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗推进充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能(néng)发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议(yì)提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化(huà)险工作(zuò)”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理(lǐ)，严控新增(zēng)隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影响减弱(r硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗uò)，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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