申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企业

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　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速(sù)增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来(lái)看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高(gāo)的臻镭科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)四(sì)成，研发(fā)占比(bǐ)不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累(lèi)计(jì)研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息(xī)，2022年(nián)研发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研(yán)发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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