近期(qī)“中特估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话题，外资机构(gòu)加强研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外资(zī)机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市场关注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标(biāo)的，从而获(huò)得(dé)长期稳(wěn)健的投资回(huí)报(bào)。

　　加(jiā)仓国(guó)企(qǐ)公司(sī)

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮(liáng)液(yè)。不少(shǎo)国企公司(sī)股票跻(jī)身其中。期间，吸(xī)金前(qián)十大公司分别3千克是多少斤 1千克是一斤吗吸引10亿到(dào)20亿元人民(mín)币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财(cái)报公布，不(bù)少全(quán)球主权投(tóu)资(zī)机构跻身国(guó)企的(de)前(qián)十(shí)大的股东行业(yè)。例如，一(yī)季度报告显示，阿布(bù)达(dá)比投资局、科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局等多(duō)家(jiā)主权(quán)财(cái)富基金增持(chí)多家国企(qǐ)央企A股上市(shì)公司股票。例如(rú)科威(wēi)特政府投资局增持中青(qīng)旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布(bù)达(dá)比投资(zī)局一季度增持了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季(jì)度新(xīn)建(jiàn)仓江(jiāng)苏(sū)金(jīn)租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金截止4月(yuè)底的前(qián)十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基(jī)金，截至4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商(shāng)银行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华(huá)润置(zhì)地、中银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团(tuán)、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国(guó)企进行了(le)幅度不一的(de)加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于(yú)中国(guó)国企公司的(de)讨(tǎo)论(lùn)热度正在上升。

　　富(fù)达在最新一篇研(yán)究(jiū)报告中解释了(le)他们对于(yú)国企改革的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一次(cì)国企改革事关重大。而资本(běn)市场显然已经关(guān)注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放(fàng)在平常，中国中(zhōng)铁可(kě)能是乏人问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基本(běn)面(miàn)，收益(yì)预(yù)期也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷追捧的(de)公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它(tā)的国3千克是多少斤 1千克是一斤吗企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中(zhōng)石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随(suí)着高层重提“国企改革”，投资者认(rèn)为相(xiāng)关方面或敦促国企改善治理等(děng)以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资机构持仓中更倾向于私营部门(mén)，这与他们(men)的选股标准(zhǔn)相关(guān)。基于公司的股东回(huí)报等标准，不少国企公司(sī)在过(guò)去难以进入部分外资的(de)选股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截至(zhì)去年年底的平均每(měi)股盈利(lì)水平仍低于10年前(qián)2012年水平(píng)。这说明国企公司(sī)的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认(rèn)为国企长期(qī)的低(dī)估值为投资(zī)者(zhě)提供了(le)厚厚(hòu)的安(ān)全垫。部分公(gōng)司的投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达在(zài)报告中指出(chū)，如(rú)果(guǒ)国企改革能够3千克是多少斤 1千克是一斤吗取得成效，投资者会重(zhòng)估国企(qǐ)的投资者价值。投资者对于能(néng)够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司(sī)是愿意(yì)支付溢价的。例(lì)如(rú)，贵(guì)州茅台(tái)过去20年的(de)平(píng)均每(měi)年的净资产回报率(lǜ)在(zài)20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台可(kě)以10倍的市净率交易的重要(yào)原因(yīn)之一(yī)。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的市(shì)净率低于(yú)私营(yíng)企业。

　　除了(le)股东回报，国企如何与投资者(zhě)互动(dòng)，增强透明性是全球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题还包括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何(hé)在服务国家(jiā)战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措(cuò)施(shī)等。尽管这次改革的成(chéng)效(xiào)仍(réng)待时间(jiān)检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回(huí)报”是被资本市场(chǎng)认可的(de)路线。

　　高盛(shèng)：国企主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金(jīn)报记(jì)者表示，目前国(guó)企主题受(shòu)到关注，可能个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金参与，但是有充分的理(lǐ)由认为国企(qǐ)主题是(shì)可持续的。

　　首(shǒu)先，相(xiāng)当一部分(fēn)公司(sī)估(gū)值仍然很低。虽然(rán)它已经从(cóng)极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国有(yǒu)企业的市盈率仍(réng)然在10倍(bèi)左右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果(guǒ)公司能够(gòu)继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平和利润增长，并(bìng)通过股(gǔ)息或股票(piào)回购，将利润分配给股东(dōng)。这些(xiē)都将成为股票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的角(jiǎo)度看，他们(men)对国企的持有或配置(zhì)仍(réng)然(rán)相当保守。因为如果回顾过(guò)去的5到10年(nián)，大(dà)多数境外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经(jīng)理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例(lì)如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同(tóng)行(xíng)。不(bù)排除(chú)有些(xiē)公(gōng)司(sī)会(huì)受到地缘政(zhèng)治(zhì)因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例如中东地区(qū)的资金(jīn)）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认(rèn)为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回升，还有(yǒu)类似的机会可以挖(wā)掘。

　　慕(mù)天辉进一(yī)步指出：在任(rèn)何(hé)市(shì)场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观点。如(rú)果等(děng)到所有的证据都摆在面前，那么他(tā)们已经(jīng)被市场(chǎng)价(jià)格反映出来，因(yīn)为市场总是(shì)预先反(fǎn)应。所以我们永远不会(huì)有百分百的确定性或信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们(men)学到了什么？我(wǒ)们学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投(tóu)资者需要一些机(jī)制来从大量的(de)国有企业中筛选(xuǎn)出有(yǒu)更(gèng)高成功机(jī)会的企业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改进动力(lì)、有(yǒu)客(kè)观(guān)证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的(de)行业整(zhěng)体收(shōu)益增长、有良好的资产(chǎn)负债(zhài)表和低债务(wù)水平(píng)等(děng)经(jīng)济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道(dào)，即使外(wài)国投资(zī)者很重要(yào)，真正决定价(jià)格的还是国内(nèi)投资者。如果(guǒ)外国(guó)投资者对国有(yǒu)企(qǐ)业的兴(xīng)趣增加，那(nà)将(jiāng)是(shì)对国有企业(yè)股价的额外(wài)推动(dòng)力。

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