金融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适(shì)，且4月28日政(zhèng)治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回(huí)落(luò)至公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客(kè)观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归(guī)经济(jì)基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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