银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未来的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加(jiā)息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀下的(de)美联(lián)储加息并不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商(嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思shāng)业银(yín)行危机主要是(shì)资(zī)产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发(fā)时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆(gān)，金融市(shì)场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变(biàn)“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或(huò)者非金融(róng)企业大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增(zēng)速虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合(hé)约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局(jú)延续了(le)需求的强预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的(de)宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日(rì)有色价格(gé)快速(sù)回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市场(chǎng)过(guò)于一致(zhì)的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是(shì)在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从而(ér)放大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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