公募基金交易结算模式再现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的(de)托管人(rén)结算模式和(hé)券商结算模式之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服(fú)务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与(yǔ)广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业(yè)各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式(shì)各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在(zài)公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易(yì)方达(dá)两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发(fā)证券是率先有落地(dì)基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极(jí)研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过(guò)证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券(quàn)公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开(kāi)立的资金账(zhàng)户(hù)无需实际上的银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使(shǐ)用(yòng)虚头寸资金的方式进行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报的交易额(é)度每日滚(gǔn)动计算(suàn)产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资金余(yú)额，以实(shí)现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍(réng)然保留(liú)了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部(bù)分托管行比较(jiào)关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问(wèn)题，一(yī)定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博时基(jī)金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结(jié)算模(mó)式的选择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化的需(xū)求，也印(yìn)证了(le)券商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入更加(jiā)成(chéng)熟和高(gāo)速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有助于(yú)降低运营风险 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)可以保证(zhèng)较好运营效率(lǜ)带来(lái)的优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金公司的(de)商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工(gōng)具选择。”他进一(yī)步(bù)分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客(kè)户交(jiāo)易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称新点，平安基金(jīn)总结为三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存管；二是交(jiāo)易交收(shōu)分离：证券(quàn)公司(sī)对(duì)产品场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资验券；三是日(rì)终资金(jīn)对(duì)账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌(mò)生(shēng)。相(xiāng)比过往(wǎng)的结算模式，公募基金(jīn)采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也(yě)是(shì)投(tóu)资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资(zī)端(duān)业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全(quán)方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两(liǎng)方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似(shì)与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买市(shì)占(zhàn)率(lǜ)的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了开户环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人(rén)士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下无需(xū)银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布(bù)，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去(qù)了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势(shì)归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司(sī)资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账(zhàng)户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去(qù)银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散管理，资(zī)金划拨(bō)时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限(xiàn)制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过(guò)程(chéng)，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利于明(míng)确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管(guǎn)人系统对接对(duì)账，可防范资金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需每日确立(lì)场内(nèi)/外资金分配比例。取决(jué)于投资(zī)组合(hé)交易特(tè)征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金(jīn)公司(sī)对类(lèi)QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初期或更(gèng)多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司内部对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管(guǎn)行(xíng)结算模式(shì)和券商结算(suàn)模式，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式(shì)会(huì)保持高度关(guān)注(zhù)，会成为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较(jiào)优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户(hù)，无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌影(yǐng)响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总(zǒng)体保留沿用券商(shāng)结(jié)算模式下的场(chǎng)内交易(yì)前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程和业务(wù)系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的系统改(gǎi)动较大，如在系统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环节需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主要(yào)是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公司三(sān)方参(cāh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称n)与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱(bào)有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变化，从单(dān)一模式走向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管人结算(suàn)模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金管(guǎn)理人租(zū)用券商的交易席位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算参与人与(yǔ)中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年初由试点转常规，至今已历时(shí)5年(nián)有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管理(lǐ)业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成立基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元(yuán)，占据(jù)全部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金(jīn)相关人士就表示，券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可(kě)以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动权益基(jī)金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示，现阶段券(quàn)商结算(suàn)模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银行渠道(dào)的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券商和基(jī)金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市(shì)场。

　　不过，上述(shù)人士也表(biǎo)示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有量会更稳定(dìng)一些，对于托(tuō)管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也(yě)有一些大公司陆续开(kāi)始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展(zhǎn)的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度、销(xiāo)售服务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局会发(fā)生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司和证券(quàn)公司会受益(yì)于这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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