银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这家(jiā)银行(xíng)能(néng)否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲(pí)弱的美(měi)国(guó)经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延(yán)续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全部(bù)涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从美联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路(lù)径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统(tǒng)性风险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行(xíng)的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种(zhǒng)形式下，去押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说(shuō)明未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以(yǐ)验(yàn)证这一(yī)点。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排除(chú)由(yóu)于经济(jì)严(yán)重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也中国飞机事故率是多少是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个(gè)容易出(chū)风(fēng)险的(de)时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到(dào)，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内(nèi)和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工率却(què)出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng中国飞机事故率是多少)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续(xù)旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现(xiàn)偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下(xià)走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的(de)情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或(huò)者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌(diē)。最主要(yào)的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映市场对(duì)未(wèi)来一个(gè)季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是(shì)在(zài)多空分歧的(de)位置(zhì)和时(shí)间节(jié)点突(tū)发未知的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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