一、“中特(tè)估”投资范式之一：低估值、高(gāo)分红

　　低估值、高(gāo)分红，是(shì)包括能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营商在内的(de)“中(zhōng)特估”方(fāng)向最(zuì)鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带(dài)一路”和运营商PB估(gū)值分(fēn)别(bié)处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而(ér)即便经(jīng)历年初以来的大(dà)幅上涨后(hòu)，当前这些板块估(gū)值仍处于历史平均水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的(de)分(fēn)红也(yě)成(chéng)为其进(jìn)可攻、退可(kě)守的重(zhòng)要(yào)支撑。

　　二、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之二：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一(yī)带一路”和运营(yíng)商板块(kuài)修复的重要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际，从沙伊和(hé)解、中俄深(shēn)化合作联合(hé)声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即(jí)的第(dì)三届“一带一路”国(guó)际合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关(guān)利好(hǎo)不断，板块(kuài)行(xíng)情(qíng)得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月(yuè)以来(lái)，数(shù)字经济(jì)上(shàng)升(shēng)为(wèi)国(guó)家战(zhàn)略，相关政策密(mì)集出台。今年国务院改(gǎi)组又新设国家数据局(jú)。运营商(shāng)作为“数字经济(jì)”的基(jī)础(chǔ)设(shè)施(shī)，持(chí)续得到催化。

　　三、“中(zhōng)特估”投资范式之三：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人民(mín)币升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能力修复，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原(yuán)材料高度依(yī)赖海外供应(yīng)、同时(shí)下游需求基本(běn)集(jí)中(zhōng)在(zài)国内市场的方向之一，将充(chōng)分受益于(yú)人民币(bì)升(shēng)值的宏观趋势。2）中(zhōng)国经济复苏，下游领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业(yè)龙头盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范(fàn)式，“中特(tè)估”重(zhòng)点(diǎn)关注哪些方向？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一(yī)带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营(yíng)商等之外，当前我们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船(chuán)）：船舶制造(zào)业作为(wèi)国家(jiā)重点支持的战(zhàn)略性产(chǎn)业之一，近年来经历了行业调整和产能过(guò)剩的困(kùn)境，但近(jìn)期板黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅块景气已在改善：一方面(miàn)，随着全球(qiú)航运市场需(xū)求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带来(lái)包括化(huà)学(xué)品船与成品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国(guó)企改革推动(dòng)造船企(qǐ)业重组整合和产能优化之下，国(guó)内船舶(bó)制造业已(yǐ)在逐步实现结构(gòu)调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁路、港口）：黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅g>五一期间各项数据(jù)恢(huī)复良好(hǎo)。业绩确定性强，承(chéng)诺高分红，类债(zhài)属性(xìng)突出。经济增速下行，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近几年，高速(sù)公路及铁路板(bǎn)块上市(shì)公司更加注重投资人(rén)回报，多家公司发布股东(dōng)回报计划(huà)，大幅提高分(fēn)红比例以及承诺未来几(jǐ)年(nián)高分红(hóng)水平，给投(tóu)资人(rén)带(dài)来确定(dìng)性的(de)高股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经(jīng)济复苏(sū)大背景下融资需求(qiú)回(huí)暖，基本面有(yǒu)支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需求连(lián)续三个月(yuè)超预期回(huí)暖，在(zài)稳增长和扩投资的(de)政策基调(diào)下(xià)，后续信贷、社(shè)融(róng)仍有望平稳增长黄喉要煮多久，黄喉要煮多久才能熟火锅。此外，作为业(yè)绩稳定(dìng)且高分红的板(bǎn)块，当前(qián)银行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低(dī)位置，修复(fù)空间较(jiào)大(dà)。

　　风险(xiǎn)提示

　　关注经济数据(jù)波(bō)动(dòng)，政策超预期(qī)收紧(jǐn)，美联储超预(yù)期加息等。

　　来(lái)源：兴证策略