核心(xīn)观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息(xī)率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股(gǔ)利收(shōu)入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公(gōng)司(sī)估值上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好较低，因此具备(bèi)一(yī)定的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分上一休一是什么意思，上一休一的工作好还是8小时好也就是股息(xī)端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压(yā)力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比下降，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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